Multi Asset Investmentstrategie vom 11.1.2021

Langsam aber stetig bewegen sich die Inflationserwartungen nach oben, auch wenn sie noch immer recht komfortabel von der magischen 2 %-Markt entfernt sind …

…in den USA hingegen wurde diese Hürde mit dem neuen Jahr überwunden.

Denkt man sich insbsondere zwei Übertreibungsphasen (eine im Jahr 2000 gipfelnde und eine, die so berechnet in 2007 toppte) und deren darauf folgende Korrekturen hinzu, hätte man ein Bild, das dem Verlauf des deutschen Aktienmarktes sehr nahe käme. Massiv getrieben wurde unsere Modelldatenreihe dabei zuletzt von der Zinsentwicklung, die quasi alle Vermögenswerte, die über ein Discounted Cashflow-Modell bewertet werden, vor sich hertreibt: Aktien, Immobilien ,…

… auch der jüngste BIP-Rückgang wurde überkompensiert, wie der Anstieg von 2019 auf 2020 zeigt. So haben wir zwar eine Divergenz zwischen Realwirtschaft und Börse. Aber eben nur in einer Art Momentaufnahme, in der man die Zukunftsperspektive des Zählers und vor allem den kompletten Nenner einer einschlägigen Bewertungsformel ignoriert.

Multi Asset Investmentstrategie vom 16.12.2020

Erst einmal erkennt man hier natürlich das Muster, das ja auch einer bekannten „Börsenweisheit“ zugrunde liegt. Oder anders: Wir befinden uns gerade in der traditionell „guten Zeit“. Dass eine statistische Signifikanz aber nur sehr bedingt ist, sieht man spätestens, wenn man sich das Ganze beispielsweise immer in 10-Jahres-Blocks anschauen würde: Dann ist die Spannweite der Ergebnisse recht groß. Oder wieder einfach ausgedrückt: Verlassen kann man sich darauf leider nicht wirklich.

Multi Asset Investmentstrategie vom 15.10.2020

Der Trend eines Wechselkurses, umso mehr, als ein solcher ja immer zwei Währungen umfasst, ist sicher nicht nur einem US-Präsidenten zuzuschreiben. Das Bild regt aber dennoch zum Nachdenken, auch darüber, an…

Multi Asset Investmentstrategie vom 8.10.2020

Während in den USA die Inflationserwartungen schon wieder in Richtung 2 % ziehen und sich die Zinskurve, insbesondere am langen Ende, schon wieder etwas versteilt, ist bei uns am Rentenmarkt quasi vollkommene Ruhe eingekehrt.

Multi Asset Investmentstrategie vom 28.9.2020

Bemerkenswert ist zunächst natürlich die Entwicklung der Arbeitslosigkeit, insbesondere wenn man der Entwicklung bei uns gedanklich die Entwicklung in den USA gegenüberstellt, wo die Arbeitslosenquote „in der Spitze“ von 3,5 % auf 14,7 % gesprungen ist, um im August immer noch bei 8,4 % zu stehen. So gesehen herrscht bei uns Ruhe … über die immensen Hilfsmaßnahmen der Staaten (Stichwort bei uns: Kurzarbeit,…) hatten wir an anderer Stelle geschrieben, diese zeigen hier ihre positive Wirkung.

Genauso herrscht Ruhe bzw. eine gegenläufige Entwicklung bei der Inflationstendenz, betrachtet man sich den Sprung in der Geldmengenentwicklung. Das wird ja auf die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes bzw. wirtschaftliche Aktivität (genauer: Mangel an wirtschaftlicher Aktivität) zurückgeführt. Bleibt die weitere Entwicklung dieser massiven Kombination aus fiskal- und geldpolitischen Impulsen abzuwarten.

Multi Asset Investmentstrategie vom 17.9.2020

Multi Asset Investmentstrategie vom 4.9.2020

An eine nachhaltige „Disinflation“ glaubt man danach nicht – Stand heute aber auch nicht an ein merkliches Anziehen der Inflation im Durchschnitt der kommenden Jahre.

Multi Asset Investmentstrategie vom 31.8.2020

Wann wäre es in der Vergangenheit zu höheren US-Leitzinsen gekommen bzw. was muss passieren (und wie wahrscheinlich ist das), damit die US-Leitzinsen zukünftig wieder nach oben wandern. Allein ein Erstarken des Arbeitsmarktes soll dafür nicht mehr ausreichen, und bezüglich der Inflation sind Schwankungen um 2 % das Ziel und nicht etwas, was hinsichtlich eines Überschießens verhindert werden soll. Berücksichtigt man, dass der Durchschnittwert der letzten 20 Jahre bei 1,7 % lag und auch wenn man zu diesem Wert noch eine Standardabweichung dazu addiert immer noch nur ein Wert von 2,1 % herauskommt, ist so etwas nichts, was zunächst als sehr wahrscheinlich angesehen werden kann. Weil am Markt aber über die nächsten Jahre hinaus ohnehin mit keinen Zinserhöhungen gerechnet wird, ist das für sich genommen nichts Neues. Spannender ist da sicher die weitere Entwicklung der Realzinsen und der Zinsen am (ganz) langen Ende. Andes ausgedrückt: Wenn sich am kurzen Ende nichts bewegen kann – wie würde die Notenbank reagieren, würde sich am langen Ende etwas bewegen?

Multi Asset Investmentstrategie vom 24.08.2020

Zwischen genau diesen Daten muss und wird es natürlich keinen zwingenden ökonomischen Zusammenhang geben, sie helfen aus unserer Sicht aber, einige Punkte gut deutlich zu machen. Allen voran lässt sich daraus das beherzte Ausmaß der staatlichen Unterstützungen, das so tatsächlich und psychologisch Wirkung entfaltet bzw. entfalten kann, deutlich zu machen.

Und die Umsätze von AAPL und AMZN erinnern daran, dass die jüngste Krise neben der Lastenverschiebung vom Privat- auf den Staatssektor einen Strukturwandel beschleunigte.